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展望「人民币时代」 文．汤姆．霍兰 
原文提要 随着中国融入世界经济的程度高于以往任何时候，人民币实现可完全兑换只是时间早晚问题。这会对全球金融市场产生何种影响？ 中国经济将经历一次重大变革。即将到来的这次变革影响之深远将超过中国为加入世贸组织而同意进行的改革，就连与中国相距甚远的国家也将感受到这次变革的影响。在21世纪头几十年的某个时刻，中国货币人民币将实现可完全兑换。很快，人民币将成为继美元、欧元和日元之后，世界上兑换频率第四高的货币。 再过几年，随着中国成为世界上贸易最发达的国家之一，加上它对投资的渴求促进了新的证券市场的发展，人民币的兑换额将使日元相形见绌。随着中国经济的增长，人民币将成为这种经济扩张的国际象征，就像日本经济在70和80年代跻身于世界舞台使得日元成为国际主导货币一样。 中国一旦改革汇率制度，对亚洲地区经济将产生巨大影响，这一点在亚洲经济危机中暴露无遗。有人担心，中国出口速度放慢可能会引发国际收支�；⑵仁谷嗣癖冶嶂�。这种担心引起了亚洲金融市场的恐慌。但是中国当局使人民币汇率保持了稳定，国际收支危机没有成为现实。现在，亚洲金融�；丫晌�，人民币大幅贬值的危险几乎已被世界市场遗忘。北京正悄悄计划采取进一步行动，执行一个影响深远的改革计划。 但不会出现大刀阔斧式的改革。这不是北京的风格。更为可能的情况是，北京将逐步放宽对资本账户交易的限制，例如，允许获得批准的外国资金管理人买进或卖出一定数额的人民币，为购买地方股票提供资金。这样，中国当局可以使处于发展阶段的金融市场适应资本的流动，同时控制资本流动量，以确保它不会影响金融体制的稳定。 虽然这个过程需要很长一段时间，但人民币早晚将实现可完全兑换。北京有关人士暗示，人民币可完全兑换可能会早一些成为现实。到那时，中国的经济及其货币将在国际舞台上扮演极为重要的角色。 到那时，中国国内证券市场可能将成为世界最大的同类市场之一，而中国与美国的贸易额可能已超过美国与日本的贸易额。中国跃居世界经济强国之列所产生的影响将可以与日本在70和80年代的发展对全球经济的影响相媲美。由于人民币成为可交易货币，国际金融市场将产生具有震撼性的变动。这与25年前日元成为可交易货币产生的爆炸性影响不相上下。
与日本的过去一样，中国目前拥有巨额贸易顺差。与日本不同的是，中国在资本方面也存在数额巨大的顺差，因为外国投资者将大量资金投入中国经济，希望从这里获得比在亚洲其它市场丰厚得多的回报。贸易顺差和资本顺差相结合可能会导致人民币汇率飞涨。 在这种前景下，世界很可能将目睹中国在国外购并数额的激增，因为中国试图通过资本输出来保持贸易顺差的局面。这种前景可能会引起美国奉行民族主义的政治家的不安。他们担心在20年后,中国公司可能会购进美国的股票、债券、所有权和公司，速度之快甚至超过日本在80年代的购进速度。 然而，这种情况不太可能发生。尽管中国在履行世贸组织协定后，预计进口商品数量将大幅增长，中国的商品贸易收支差额可能仍将保持顺差局面。尽管中国将开放服务业市场，并且随着经济的增长，对服务业的需求将猛增，但中国的服务业与美国、日本和欧洲的同行业相比，仍不够完善。据美林投资银行香港分行北亚地区经济事务负责人马国南（音）说，结果可能是，中国的往来账户，即商品和服务的贸易总额甚至可能出现逆差。 这并不意味着人民币将会贬值。中国将继续吸引大量外资，以平衡往来账户的外流。但同时，中国的货币不太可能出现日元过去所出现的大幅增长。中国不能随心所欲地像日本30年前那样使经济突飞猛进地发展。相反，投资将被引导到中国的欠发达地区，如偏僻的西部地区，以避免加剧可能导致国家分裂的贫富差距。 但是即使人民币不会有明显的增值或贬值，人民币实现可兑换仍将不可避免地打破全球金融市场的平衡，使之向北京和上海倾斜。流进中国的资本很快将使上海成为主要的外汇中心，其规模与悉尼，甚至可能与香港不相上下。北京将继续需要保持宽松的货币政策，这可能会使海外人民币借贷市场规模扩大──欧洲人民币市场将与现有的欧洲日元和欧洲美元市场并驾齐驱。同时，在中国发行本国债券的外国公司可能会促进熊猫债券市场的发展，这是与日本武士债券市场具有同等地位的人民币债券市场。 下一步，北京可能会利用它新形成的金融实力对东亚地区施加经济影响。在80和90年代，日本旨在建立以日元为基础的地区性货币集团的努力大多以失败告终。中国在21世纪可能会在这方面取得更大的成功,促使人民币在日益增长的地区间贸易中成为可以替代美元的货币，这反过来可能会促使亚洲中央银行把相当一部份外汇储备用人民币标价。 目前，这些进展还属于遥远的不可知的未来。但是，所有这一切都是可行的。不管将来发生什么，世界都可能会获得一种新的全球性货币──人民币，这种货币将打破目前国际金融市场的平衡，如果世界各国对这种货币的重视程度不够，就会面临风险。 摘自《远东经济评论》2000.11.30
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