从地狱到天堂 基金进入指数化时代——中新网
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    从地狱到天堂 基金进入指数化时代
2009年07月13日 13:39　来源：北京青年报　发表评论　　【字体：↑大 ↓小】

　　机构比重加大 系统性风险下降 长期向好不改———

　　●长期投资成就指数化投资

　　指数化投资方式在成熟市场已是最重要的投资方式之一，原因在于它的长期吸引力。

　　美国先锋基金公司的研究显示，在美国市场上，截至1997年底的前50年的各个时间段，主动型基金业绩都要落后标普500指数基金1%～5%不等。而从1963年至1998年的三十多年中，指数基金整体上只有三个阶段，8年时间跑输主动基金。

　　可见指数化投资的优势是一个长期和平均化的概念：在特定时段内，主动基金能够跑赢指数基金，但长期来看几乎不可能战胜指数；同时，并非没有主动基金能够战胜指数，而是平均起来，主动型基金在整体上无法跑赢指数。

　　当然，其优势还有一个隐含的前提，即无论牛熊循环如何，长期来看股市是处于上升趋势中的，而这一前提在绝大多数市场是成立的。因此这意味着，长期牛市下，指数基金是一种平均意义上的最佳品种。

　　指数基金的鼻祖，先锋基金创始人约翰·鲍格尔指出，指数基金的投资优势在于广泛的分散化、最少的组合变动和交易成本；这使得指数基金能够在最大程度上获取市场的平均收益。

　　●国内机构必配指数基金

　　国内，指数基金的发展还处在初级阶段。目前已经发行的指数基金的市值在1780亿元左右，占偏股型基金的十分之一强。在500多只基金中，已经成立的指数基金共有25只，大多投资者对指数基金知之甚少，敢于投资这类高风险基金的投资者占比也不高。原因有两点，一是指数基金的高风险，尤其在过去十年基金历史中经历的两次熊市，让投资者记忆深刻。二是国内市场给主动型基金提供了较大空间，指数基金的投资优势还没有被充分显现出来。随着股市近一轮的牛熊循环结束，A股正发生根本的变化。指数化投资时代正在来临。

　　今年以来，国内指数基金频发，近期尤其热闹，继汇添富指数基金募资90亿，上周华夏沪深300基金募资近250亿。南方、嘉实等多家公司旗下的沪深300基金申购量也不断放大。

　　国内基金公司频繁推出指数基金，是市场主体变化的原因。这要求基金公司不得不将指数基金作为产品线上的必配产品来设置，主要原因有三：

　　其一，国内市场有效性正在提升。随着A股机构化程度的加深，基金规模大增，市场有效性正在提升。近三四年来，在每一轮主要的股市上升期，能够跑赢代表性指数的主动型基金数量越来越少。

　　其二，A股系统性风险大降。经历2008年巨跌，股市未来几年的系统性风险大大降低；在中长期上升趋势中，指数基金的长期投资吸引力增强。

　　其三，随着主动型基金业绩分化，指数投资优势逐步显现�；鹗坎欢显龆�，这意味着从中选择能够战胜市场的主动型基金越来越困难；而指数基金的选择难度则要小得多。

　　从基金发展趋势来看，A股市场的成熟已为指数基金开辟了广阔的空间。

　　●两类指数基金投向偏好时机各不同

　　认可指数化投资，还需要做好指数的选择。从选择标的指数的角度看，指数基金主要有两类投资方向。

　　1.代表性指数：长期基础配置-沪深300指数

　　指数基金的投资方向之一，是选择具有长期市场代表性的标的指数。市场代表性指的是指数样本股占据较大的流通市值比重，在风格分布和行业分布上能代表股市整体，同时样本股质量较好，可投资性强。

　　在美国，标普500指数是被广泛认可的代表性指数。A股类似的代表性指数包括沪深300指数、中信标普300指数、MSCI中国A股指数等；其中沪深300指数的市场认可度明显超越其他指数。

　　代表性指数是描述股市整体走向的风向标，此类指数基金通常被用作长期基础配置，其中沪深300指数基金是不错的选择。较受认可的沪深300指数基金包括：嘉实沪深300、工银瑞信沪深300、广发沪深300、南方沪深300等。

　　2.风格指数/主题指数：阶段性配置+灵活配置

　　指数基金另一个重要投资方向是风格特征鲜明的风格指数，以及最近兴起的主题投资指数。

　　风格指数是指反映市场上某种特定风格或投资特征的指数，如反映中小盘股的深证100指数、中证500指数；反映大盘蓝筹股的上证50指数等。

　　主题指数则是指反映某一特定的投资主题的指数，例如国外常见的特定商品指数、能源指数、并购重组指数等；而在国内市场上，主题类指数为数不多，例如中证指数最近发布的跟踪中央企业的上证央企50指数等。

　　风格指数和主题指数有着特定的投资导向，其投资价值取决于所跟踪的风格或投资主题；因此可以根据投资者对市场发展的判断而进行灵活投资。例如投资者判断中小盘成为一段时间的市场主导风格时，则可阶段性重点配置深100或中证500指数基金；如果在某些时期央企并购成为市场上重要的投资主题，那么投资者就可重点配置相关的主题指数基金，如上证央企50指数基金。

　　从风格投资角度看，投资者可以重点关注的指数基金包括：代表大盘蓝筹风格的上证50ETF基金；代表中小板市场的中小板ETF；代表中小盘投资风格的中证500指数基金；类似的中小盘风格，但只投资于深证市场的深证100指数基金。

　　从主题投资的角度看，投资者可以重点关注的指数基金包括：具备央企主题投资概念的上证央企50指数基金；代表红利投资概念的上证红利ETF基金等。

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