- 中铝46亿巨亏 分析师称短期不具大幅增长条件
亏损46亿，创2006年上市以来的最差纪录。
这是中铝董事长熊维平现在必须直面的一个尴尬数字�！叭ツ晔侵泄烈底罾训囊荒�，也恐怕是业绩最糟糕的一年�！毙芪接昧礁觥白睢弊指爬酥新谅淠�2009年。
此时，市场早已泰然处之。股价走势波澜不惊，年报公布当天，中铝甚至上涨1.87%，大有利空出尽之势。
而机构则选择了冷眼旁观，众多分析师纷纷在研报中表示，亏损超出预期。不过，因为这已经不是中铝第一次出人意料了，分析师也由最初的震惊变成了现在的“波澜不惊”。
“中铝的表现非常让人失望。说实话，没有人认真关注中铝。我们同行在一起交流的时候，都不谈这家公司。”一位北京知名券商分析师谈及中铝，语气淡然。
“业绩这么差，没动力写(年报点评)。中铝也不是我们重点关注的公司，不会很快出研报�！币晃蛔懿课挥谥形鞑康厍姆治鍪χ苯拥愠鋈炭吹墓丶�。
“从盈利能力看，我认为中铝不是个好公司。一般民营铝厂去年第二季度就开始盈利了，但中铝除了三季度盈利外，其余都亏损�！鄙鲜龇治鍪χ毖�。
中铝为什么巨亏46亿？中铝出路何方？
中铝的拐点
中铝的巨亏出乎了几乎所有分析师的预期。“中铝2009年净亏损46.42亿，亏损额高于我们预期的30.75亿，也高于市场预测的25亿”中银国际分析师乐宇坤的观点颇具代表性。
分析师们总结亏损超出此前预期的原因主要包括三大方面。其一，部分分公司实行内部退养计划导致管理费用比去年增加4.30亿；其二，贷款增加导致财务费用比去年增加4.34亿；其三，计提长期资产减值准备6.24亿，包括关停小电解槽落后产能、因环保节能项目需被更新替代的产能造成的固定资产减值损失约4.64亿，及在建工程减值约1.6亿。
“中铝现在应该处于业绩拐点，或者说叫低点�！倍庵と治鍪止鄣乇硎荆孀沤酉吕绰潦谐〉幕嘏吐良鄣奶嵘新恋那榭鼋岢鱿趾米�。
“中铝2009年的业绩只能算是个低点，不应该算拐点。因为拐点意味着这以后都会一直稳步向上。但铝行业波动性实在太大了，很难做出恰当的预测和判断�！卑残胖と紫治鍪饫ピ蛳喽越魃鳌�
“中铝要解决的问题还很多，短时间内很难见效�！鄙鲜鲎懿课挥谥形鞑康厍姆治鍪υ蛉衔新磷叱隼Ь橙孕韬艹さ囊欢问奔�。
巨额减值大冲澡意在增发？
其实，2009年下半年以来，中铝就已经迎来了一丝曙光。2009年3季度盈利2100万，但4季度又出人意料地亏损了11.42亿。事实上，剔除掉非经常性项目损失，自2009年8月以来，中铝已经是持续盈利。为什么中铝2009年仍然如此巨亏？
从上面分析师分析的巨亏超出预期的三大原因看，最大的意外来自6.24亿的“资产减值准备”。
中铝2009年的资产减值准备呈现变戏法式的变化：一季度，中铝冲回约6.6亿的存货跌价准备；二季度，又计提闲置停工资产和应收账款减值准备约6.6亿。接着四季度，中铝再大额计提长期资产减值准备约6.24亿。
“实在看不懂这么大额的减值。很可能就是把历年来的呆坏账全部摊在行业不景气的2009年。这样，一来可以降低下一年的利润对比基数，二来可以轻松上阵。另外，对管理层而言，央企在去年经济�；锌魉鹂梢圆皇苷试��！币晃还阒葑噬钌蠹平缛耸勘硎尽�
“这和企业年底时进行当年度的资产检查有关，企业一般在年底进行计提。但更可能的是，为了完成再融资，中铝需要在2010年给投资者一个较为满意的盈利回报，因此不排除2009年充分计提的可能。”一位上海知名券商分析师看法也比较类似。
“上市公司出于一些考虑会多计提一些。”上述东吴证券分析师也表达了类似的观点�！按蟪逶璧目赡苄院艽�。当然，也有可能是由于很多减值和管理费用的计提都是在年底进行�！鄙鲜霰本┓治鍪Ρ硎�。
3月17日，中国铝业拟非公开发行不超过10亿股获批。中铝此次是计划通过非公开发行的方式，向不超过十名特定机构投资者发行总计不超过10亿股A股股票，计划融资金额不超过100亿元，主要用于氧化铝投资项目以及补充流动资金等。“完全就不应该搞(增发)，现在全国电解铝和氧化铝总产能都已经过剩，增发说白了就是上项目，主要是为了圈钱。目前中铝现有产能还没完全发挥出来，只发挥了70%到80%左右，不需要再新增资本支出了。”上述北京券商分析师表示不理解中铝的增发。
中铝出路
中铝2010年关键词是扭亏为盈。多家券商认为，中铝有望一季度扭亏为盈。
多位分析人士认为，中铝“复兴”最亟须解决的问题是降低成本。目前，铝行业10家上市公司，已有8家公布2009年年报。据巨灵资讯统计，中铝2009年销售毛利率仅1.74%，排名倒数第一，远低于14.54%的铝行业平均水平；而中铝与排名第一的金马集团32.04%的毛利率相比，两者相差18.4倍�；谎灾�，中铝的成本率是业内最高的。
“减低成本，关键是提高产业链比较完善的产量比例�！鄙鲜鲋形鞑康厍治鍪Ρ硎�，“巨亏主要是由于中铝产业链有缺陷。中铝的电解铝主要是几个老电解铝厂拼装起来的，老厂设计是没有涉及到发电这一块的，现在发电这一块是外包，成本比较高。而很多民营电解铝厂一般都有自己的发电厂�！�
“中铝控制成本的最好办法是减人，但很难。中铝包袱很重，但它是央企，不仅仅要业绩，还要解决就业问题，人工成本方面很难再降了。目前，中铝降低成本的做法是淘汰落后产能，增加铝土矿自给率，推进铝电联营等。”上述上海分析师表示。
此外，中铝身处竞争比较充分的传统行业，缺乏大幅增长的想象力也是一大掣肘�！爸新撩媪俚淖畲笪侍馐牵谡饷创蟮氖杖牍婺Ｏ�，要想获得大幅增长，除了行业复苏外，还需要产能扩张或大的资产收购，但短期来看，中铝都不具备�！鄙鲜錾虾７治鍪θ衔馐侵新脸て谒枰伎嫉奈侍�。
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