沪深大盘11月份双双取得年内最大单月涨幅，但分析人士认为，进入12月后，在大小非、业绩预期悲观等多重因素压制下，整体市场或许难以延续强势。在此背景下，建议投资者以波段把握个股机会的策略参与年底行情。

　　三大不利因素压制反弹

　　首先，大盘技术形态转弱，上证综指2000点关口压力巨大。尽管深市依然保持了较强的势头，但沪市近期在权重股走弱拖累下，再度面临关键的技术选择位置考验。分析人士指出，各项技术指标虽然未完全转坏，但已经出现转弱迹象，股指二次反弹至2000点即快速回落，同时伴随着成交量的放大，市场抛压明显。另外，60日均线也到达2000点附近的位置，对市场反弹形成新的压力。整体而言，预计短期市场将延续震荡整理的走势，操作上也需坚持低仓位的保守策略。

　　其次，限售股解禁洪峰袭来，大小非“跑路”持续压制市场做多热情。上周A股市场在大幅降息等利好刺激下有所回稳，但中信证券资金流向周报统计数据显示，上周所有板块资金均呈净流出状态，A股市场单周大幅净流出436.7亿元，是近半年来最大单周净流出规模。分析人士指出，11月份市场大宗交易量环比大幅增加，大小非尤其是小非的减持意愿明显增加，这对于市场反弹行情将持续构成压力。而根据WIND资讯统计，12月份解禁股数量达233亿股，为年内第二大解禁高峰；以上周五收盘价计算，解禁股市值将达1749亿元。

　　第三，企业盈利下滑趋势未改，ROE仍处历史高位，下行风险仍然存在。中金公司根据研究员对2009-2010年盈利预测，计算了隐含的预期净资产回报率水平，认为目前ROE仍处于历史高位，远高于前两个经济周期低点的盈利水平。研究员预计，全部A股的ROE将从2008年的14.3%回落至2010年的10.7%，相关的盈利风险可能在2008年年报及2009年一季度季报的前后集中释放，因此建议投资者在本轮反弹中减持银行、可选消费以及已经大幅反弹但盈利仍有非常大下降空间的建材、煤炭与亏损可能性很大的钢铁股。

　　政策预期维持局部热点

　　进入12月份，中央经济工作会议即将召开，在宏观经济预期有所改善的情形下，部分主力资金或在“年尾行情”情结的刺激下参与部分政策受益板块，从而催生市场局部性机会。分析人士指出，政策重心可能从财政政策转向货币政策以及直接刺激消费的政策(房地产政策调整等)，或将带动地产、消费等板块短期出现新一轮反弹。

　　首先，可从资金动向中跟踪市场短线热点。中信证券根据市场资金流向分析认为，资金流向与指数涨跌幅出现方向相反或同向但幅度上有较大背离的情况时，更能反映市场实际情况。上周市场成交量明显放大，但商业贸易和医药生物板块出现资金净流出与指数上涨偏离的情况，这两个板块指数上周分别上涨1.81%和0.25%，但资金净流出3.24亿元和13.21亿元，仅从这个角度看，本周对这两个板块应保持适度谨慎。同样，如果短期出现指数下跌而资金净流入的情况，相关板块则可适度关注。

　　其次，政策预期下的受益板块仍存短线机会。中金公司指出，“超预期”的政策对大盘的推动作用呈边际效用递减的趋势，但政策的细化，包括成品油价格调整与燃油税推出、部委与地方政府融资渠道扩充等，也可能对相关板块形成短期直接刺激作用。国信证券也表示，投资者可选择景气度预期改善的行业和估值相对偏低的消费类行业。在没有强力政策改变大部分工业行业的景气预期之前，投资明确拉动的铁路机械设备、电力设备、民爆等行业仍然是配置首选；对于受宏观经济影响小的连锁超市和部分装备制造业，以及财政政策不断刺激的基建拉动板块、因煤炭价格大幅走低而受益的火电行业，其中估值相对偏低的品种也值得超配。(记者 韩晗)